财迷‖巨亏五万亿高利贷帝国主义的失败和通胀通缩力量的撕扯

　　2022年8月9日，软银集团发布2022财年4至6月财报。财报显示，软银在4至6月的财季净亏损达到了3.16万亿日元，约合人民币1584亿元。

　　同时，软银亏损较上一季2.1万亿日元的净亏损持续扩大，连续两季亮出红灯——这在某种程度上预示着2022年上半年软银已经亏了5.26万亿日元，合2618亿人民币。

　　业绩公布后当天，软银股价在盘中下跌8%，软银不得不表示将斥资4000亿日元回购至多6.3%股份。

　　而8月软银集团财报发布会伊始，孙正义在发布会上PPT开场就是德川家康三方原合战之后的自画像：

　　德川家康在轻敌冒进打了大败仗(三方原合战)之后,命画师将自己狼狈逃窜的样子记录下来,用以自警。而孙正义展示这个PPT，目的也应相同。

　　在财迷看来，软银的巨亏和孙正义的连尝败绩，很可能是因他没有“看透”历史大趋势。

　　而且，财迷在这里要警告各位看官：这个历史趋势也有一定可能会对你民产生同样的巨大影响。鉴于我等草民抗风险之能力远不及日本首富，我等就更应看清趋势，早做准备。

　　根据沈炼之主编的《法国通史简编》，在向帝国主义阶段过渡时期，法国经济表现出一个新特点，那就是其金融资本发展迅速，而工业资本相对较弱。

　　18世纪末，法王为了搞钱，雇佣经济学家John Law搞出了历史上的三大庞氏骗局之一的密西西比泡沫，骗走法国人大量钱财，并导致法国人始终对国内的投资项目疑虑重重。

　　上图：经济学家兼赌徒约翰.劳，他是物以稀为贵理论和真实票据假说的提出者。也是法国财政大臣，他制造的密西西比河泡沫，让法国人谈银行而色变，几十年内都不敢存钱去银行。

　　19世纪初，拿破仑为了和反法联盟大战，不断地赖帐搞钱，法国的国债信用一落千丈，进一步导致法国资本不愿意在国内来投资，更愿意借钱给外国政府。

　　b) 把大量资本投在信贷领域，而不是投在生产领域,多半是借贷资本，而不是对工业的投资。

　　1892年，法国出售的债券及其他有价证券达770亿法郎，而投入工商业的资本只有66亿法郎。

　　到了1914年，对外投资总额约600亿法郎。这使得法国成为仅次于英国的第二大资本输出国。

　　与英国不同，法国的资本输出极大部分是是借贷资本，即公债（给外国政府的财政贷款），而不是像英国那样的生产性的投资。这种非生产性的高利贷性质的资本输出，使法国每年收获巨额利息。

　　法国成了欧洲的“威尼斯商人”，专一放高利贷。因此，它被称为“高利贷帝国主义”。

　　但是，高利贷帝国主义也有自己的致命“罩门”，或者说阿喀琉斯之踵（Achilles Heel），那就是无法控制投资标的带来的不确定风险，一旦遇到“黑天鹅事件”就只能认栽离场。

　　法国人就吃了这样的亏——1910年代，法国投资的60%以上集中在欧洲国家，最多的是沙俄（1914年约合113亿法郎），其次是奥斯曼土耳其帝国、奥匈帝国、西班牙和比利时。

　　法国人之所以对俄国押下重宝，原因是法俄在拿破仑战争后有着“传统友谊”。虽然俄国皇室成员的德国血统更多，但俄国人受到的贵族教育和宫廷社交都讲法语，即便俄国数次加入反法同盟的时候也不例外。在十九世纪末到一战爆发前，由于“法俄亲善，共同防德”，两国关系更为紧密，在政治环境影响下，俄国就成了法国金融资本输出的最大受惠国。

　　然而，法国人千算万算，没有算到一战的来临——奥斯曼土耳其帝国和奥匈帝国相继瓦解。继承了奥斯曼遗产的土耳其和奥地利/匈牙利还债有心无力。法国人的投资有相当一部分泡了汤。

　　上图：一战前后的欧洲地图对比，奥匈帝国/沙俄/奥斯曼帝国均分裂出一堆小国，图看不清可点击放大并横屏，下同

　　以上还不算最惨，最惨的是法国对俄国的投资。1918年2月11日，苏维埃政权成立。成立后不久，从瑞士返回的革命导师弗拉基米尔·伊里奇·乌里扬诺夫就宣布对银行施行国有化政策，关闭所有外国银行，对沙俄政府和资产阶级临时政府时期所借外债，一律不予承认——这在某种程度上预示着法国在战前投向俄国的外债，全部打了水漂。

　　也正因为投资不慎，以放高利贷著称的法国，从战前的债权国变成战后的债务国，并成为协约国集团当中最大的净债务国，积欠12个国家总价值达103亿美元的外债。

　　由于债务累累，一战结束后的法国，不得不让法郎脱离金本位制度，大幅贬值。另外，法国人还一直各种赖帐，直到二战爆发前都没有还清一战欠下的债务。

　　对了，“高利贷帝国主义”这个名号，就是革命导师赋予法国人的——可怜高卢雄鸡，赔了夫人又折兵，不但没要回钱，还被俄国人羞辱了两次：一次丢了里子，一次丢了面子。

　　1990年代，日本股市和楼市泡沫大。随后20多年，日本经济的持续疲软，日本国内不得不长期执行超低利率甚至零利率的政策。这导致掌握家中财政大权的日本太太们争先恐后地杀入外汇市场，并想办法出海投资。

　　几乎一夜之间，国际外汇市场上多了一支重要力量，那就是日本主妇。在银行和券商门外排队的日本主妇人数，一度成为日元走势晴雨表。只要银行和券商门外被围得“水泄不通”，那就从另一方面代表着日元又要下跌。

　　由于“渡边”是日本常见五大姓氏之一，和“中国大妈”一样，《经济学人》造出了“渡边太太”（Mrs Watanabe）这个词，指代日本家庭主妇。

　　经过媒体高度曝光后，“渡边太太”们从此一炮而红——她们以善于理财而闻名遐迩，不仅会投资南美/东南亚债券和股票，也会投资神州和欧美市场。

　　江湖传闻“渡边太太”们的投资战绩颇佳，以至于各大投行见到“渡边太太”团都会表现出三分敬意——因为这些渡边太太们背后代表着日本这个新时代的“高利贷帝国主义”。

　　而孙正义，就是新时代“高利贷帝国主义”的代表性人物，也是“渡边太太”究极版本，类似于“第六天魔王”一般的存在。

　　作为一个在日朝鲜人后代，孙仗着自己对东亚社会环境熟悉，纵横捭阖，叱咤风云，赚得盆满钵满。

　　比如 ，阿里巴巴刚起步时，孙正义就投给阿里巴巴2000万美元，在阿里巴巴于美国上市后，软银获得了两千多倍的巨额利益回报。孙正义也成功登上日本首富宝座。

　　2008年之后，孙正义不断募资、不断投资,又做LP，又做GP，持股的公司数目像滚雪球一样慢慢的变多。孙正义在长达十几年的时间里，一直是日本首富（只有几次被优衣库老板柳井正超过），号称“东亚巴菲特”。

　　他寄予厚望的初创公司Wework，最近一年来股价大跌54%，市值仅33亿美金：

　　他投资的韩国“阿里巴巴”Coupang大跌44.9%，市值只剩下334.51亿刀：

　　附带说一句，Coupang创始人也是Luna币的创始人之一，由于luna币归零，他也蒙受了巨大损失：

　　首先，软银所拥有的“下金蛋的鹅”阿里巴巴，在过去一年跌了43.26%，市值从4000亿美金跌到了2414亿美金：

　　其次，2017年到2022年6月，软银集团为滴滴提供的的投资款多达120亿美元。根据滴滴的招股书显示，软银共持有滴滴21%的股份，是滴滴最大的股东。

　　滴滴发生了神马，大家都懂。财迷这里不再赘述，只讲一点：今年6月10日，滴滴自纽约证交所下市。在摘牌当天，滴滴的美国存托凭证跌至每股2.29美元，较14美元的IPO价格下降了84%——软银集团今年5月12日发布的2021财年合并财报显示，滴滴出行给软银带来约9000亿日元（约67亿美元）的账面亏损。

　　再次，2018年7月，软银向商汤科技投资近10亿美元。然而就在商汤准备在香港上市、孙正义准备收割的时候，万恶的米帝财政部将商汤列入“中国军工复合体企业”名单。在商汤好不容易上市之后，今年6月，其股票暴跌超过50%，市值蒸发900亿港元（约115亿美元）——这给软银带来了18亿美元的损失。

　　最后，2020年9月，软银愿景基金还投资了K12在线月，掌门教育作为“在线第一股”登录纽交所。掌门教育的发行价为11.5美元，上市首日，盘中大涨78%，三度触发熔断。

　　然而， 2021年7月，“双减”政策出台，小学初中阶段学生的课外辅导受到限制，民营教培公司被迫转型并统一登记为非营利性机构。掌门教育因此受到重创，被爆裁员千余人、总部退租，并在米帝遇到诉讼。掌门教育股价一落千丈，跌至0.6美元/股，较发行价跌去96%。

　　2022年6月，在上市仅一年之后，掌门教育被纽交所强制摘牌。软银的损失不详，但估计不会少。

　　辣么，为神马 “新时代的高利贷帝国主义者”和“渡边太太”的究极形态——日本首富孙正义，会在投资方面连遭败绩，“狼狈逃窜”？

　　有媒体将他的失败归咎于全世界科技股的暴跌以及大规模的日元贬值——财迷对此笑而不语。

　　孙正义好歹也是经历过98年东南亚金融危机和互联网泡沫的人。以他的智商、智库资源以及人脉关系，为何还会因为一些早已出现的宏观趋势而吃瘪？

　　首先，孙正义遇到了“高利贷帝国主义者”所必须面对的阿喀琉斯之踵——那就是由于“主权不在我”而无法控制投资标的带来的不确定风险，一旦遇到“黑天鹅事件”就只能自认倒霉。

　　孙正义过去投资获得超额回报，更像是一种运气。即便经历过东南亚金融危机和互联网泡沫，他仍然遇到了不一样的黑天鹅。即便他已经65，他的投资仍然缺乏塔勒布所说的“遍历性”，更缺乏对风险的控制和对冲，所以才在65岁高龄吃瘪，并导致软银损失惨重。

　　而更深层的原因，是这样一个世界上的通胀力量和通缩力量形成了巨大的“张力”，而孙正义只不过是不小心被卷入这两股巨大力量的张力之中，并遭到“撕扯”的一个小角色。

　　所谓的通胀力量，是指在布雷顿森林体系崩溃之后，开始终止以黄金为锚印钞，郑重进入主权信用货币时代的以美联储为核心的美元金融体系。

　　2020年疫情期间，米帝就因为能无限QE，帮助民众和众多中小企业渡过了危机。

　　比如，米帝沃尔玛这样的采购商，拿着美联储的白条，就可以随便从东亚和东南亚的血汗工厂获取大量米帝民众需要的衣食住行的必要用品。

　　这样的坏处也显而易见——稍不注意就会引发全球大通胀，必须要通缩力量来配合，才能继续“放水”。

　　所谓的通缩力量，是指那些生产能力强大或具有丰厚资源，内需却不足的国家。这些市场通常拥有大量的资源，或者可以将资源转化为产品的劳动力。

　　比如俄罗斯就是这样，坐拥2000万平方公里土地，大量石油、天然气和化肥原料。只需要卖卖卖就完了。

　　同样，东亚诸国（尤其某大国）拥有大量劳动力资源，只需要将资源来加工，变成衣服、玩具和大量电子科技类产品卖卖卖就完了。

　　看上去，通胀力量和通缩力量是一方乐意出来买，一方乐意出来卖——“金风玉露一相逢，便胜却人间无数”。

　　从乌拉尔山到秋明油田的大量石油和天然气源源不断地提供到西欧。帮助欧洲人大幅度降低了生活成本。

　　而长三角/珠三角/湄公河三角洲的大量货物源源不断地被运送到北美和西欧，为黑命贵和白垃圾们提供了一个可让他们饱食终日，无所用心的价格。

　　一方面，“通胀力量”印刷了太多钞票和债券，导致“通胀力量”正在欠下慢慢的变多的债务，变成债务人。升米恩，斗米仇。一旦债务人欠下太多债，对债权人天生就会有一种敌对情绪。

　　另一方面，由于“通缩力量”本身积累下慢慢的变多的钞票，国力日益雄厚，也会变得日益雄心勃勃。

　　正因为1999到2008年的油价上涨，才让绿豆眼大帝得以将在车臣的战争维持十年，并彻底肃清反对力量，扶持起“抖音上将”卡德罗夫。

　　而正是因为2009年到2015年油价的另一次上涨，才导致绿豆眼大帝有钱在乌克兰东部维持一支足以让顿巴斯地区保持“独立”的武装力量。

　　所以，“通缩力量”一旦获得大量资金，有很大概率会不甘心只做全球的原材料输出地和“世界工厂”，而是会企图对“通胀力量”进行挑战，以获得更多利益。

　　如此一来，“通胀力量”和“通缩力量”就形成一种“张力”，这种张力一旦升级，还可以被称为“新冷战”。

　　而孙正义，似乎确凿就是因为没看清其中的巨大问题和必然趋势，而被卷入“通胀力量”和“通缩力量”形成的张力之中，遭到“撕扯”，从而连续遭遇败绩。

　　新时代的“高利贷帝国主义者”孙正义最近的投资屡尝败绩，刷新了日本国内企业季报纪录。

　　这里面的原因，固然是可能包括全世界科技股的暴跌以及大规模的日元贬值，但更可能还包括了高利贷帝国主义者所必须面对的“罩门”以及通胀/通缩力量之间的张力带来的撕裂。

　　有趣的是，就在两年前的2020年末，孙正义还跑出来“跳大神”，说要为最坏的情况做准备：

　　到了2021年末，他不吭声了，结果2022年一开年，俄乌战争爆发，美股大跌，软银的亏损也创下了日本企业亏损的最新记录。

　　尽管巨亏5万亿确实吓人，但我们也不用同情或者笑话“高利贷帝国主义者”孙正义——人家瘦死的骆驼比马大。

　　其次，同样是面对“通胀力量和通缩力量的张力”，孙其实处于一个有利的的地位。他可完全拉到人替他垫背，“死道友不死贫道”。

　　最近的消息是，软银集团决定进行大幅裁员。另外，面对近期230亿美元的历史性巨亏，8月12日，孙正义决定以340亿美元的价格出售其持有的阿里巴巴股份，以换取现金填补亏空。这将使它对阿里巴巴的持股从23.7%降至14.6%。

　　除此之外，在今年4月至7月间，软银还出售了所持的包括Uber（UBER，股价31.06美元，市值614.96亿美元）在内的公司股票，共获得56亿美元的收益。

　　这就是资本的力量——可以拉阿里巴巴/UBER这样的大公司和自己的员工来垫背。

　　和资本相比，最倒霉的还是投资对象和员工，没什么可以对冲风险的手段，一旦失业，就必须直面惨淡的人生。

　　正如财迷在之前文章中提到的那样：“三根红线”这只蝴蝶扇动的翅膀，导致了宝能放烟花，并引发了“宾利姐”大战“劳斯莱斯男”这样的“舆论风暴”。

　　同样，孙在对滴滴、商汤和掌门教育来投资的时候，可能并未想到当时业已发生的贸易战和未来出现的俄乌战争所带来的巨大风险。或者，即使他意识到了这个风险，但“大意了，没有闪”，等他反应过来，想闪人也已经来不及了——上半年加一起巨亏5万亿日元，就是证据。

　　所以，既然孙正义都因为没有及早做准备而巨亏五万亿，我等草民就更应该“见微知著”，及早看清形势，方能趋利弊害——毕竟，我等草民可并不拥有孙正义那样的顶级人脉和丰富信息源。

　　举个例子，而财迷号的老读者都知道，财迷在五年前就对大家说别去三/四线城市以及一线城市远郊区买房，尤其是别买所谓的海景房/度假房。

　　起码，虽然2016-17年间的环京和惠州楼市持续火爆，但最近的信息不断地在证明财迷当初的提醒是有一定道理的：

　　财迷有个朋友，东北人，就好湖/江/海景房这一口，从2016年开始，先在威海买房，然后在杭州买房，然后在惠州十里银滩买房，然后去海南海花岛买房——财迷劝过TA，但TA并未听进去，总是觉得房子在哪里，迟早会涨起来的。财迷也不好说什么，只能笑笑岔开话题。

　　前段时间TA似乎终于想通了，想要卖掉一两套房，跑来问财迷。财迷只能苦笑着反问：“你觉得还来得及么？”

　　第四，法国人Thomas Piketty的《21世纪资本论》似乎并不靠谱。

　　这本书的主要论点是资本的回报永远大于实业的回报。但就现在的情况看，很明显做实业回报要大得多。

　　2022年的全球前十富豪排行榜如下，除了巴菲特，十大首富九个都是做实业的：

　　时间倒退十年，2012年，那时候的十大首富，同样十个里面有九个都是做实业的：

　　而且，巴菲特活了80多岁，才积累了世界上的排名前几的财富。而马斯克不过是从南非来的移民，才四十来岁，就成了世界首富——就这一点来说，投资回报是不及实业回报的。

　　当然，做投资也有好处：只要方法得当，就可用极小的风险获得极大的回报。而实业风险要比投资大得多，自然也应该享受更高的溢价。这个展开就是另一篇文章，这里不再多说。

　　综上所述，从日本首富的巨亏之中，我等草民应该认识到：即使贵为“高利贷帝国主义”的究极版本和日本首富，孙正义也有翻车的时候。

　　当然，我们也不用去同情或者笑话孙正义，人家瘦死骆驼比马大，能做到“死道友不死贫道”，拉投资对象和员工来垫背。在“通胀力量”和“通缩力量”之间的张力不断加大的今天，我等草民对抗其中的“撕扯”的能力，比孙正义低了好几个等级。

　　也正因如此，我等草民必须看清形势，及早进行准备，否则趋势一旦降临，个人是完全来不及反应的，不管是普通人，还是某些看不清形势的首富，都是这样。

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